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2022年市场方向指引—国内外头部机构研报汇总

爱发布科 爱发布科 ? 2022-07-21 18:06:02


资询家

本文选取了中信证券(国内券商龙头)、中金公司(中国首家中外合资投行)、

高盛集团(全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一),三家机构关于2022年市场研究报告进行部分归纳整理。

内容简单易懂实用,包含宏观方向、投资品种机会和风险,希望可以给大家带来帮助。

一:宏观

1、中信证券


根据中信证券研究部策略组的预测,明年可能带来股票市场的结构机会。

宏观政策有望进一步从“防风险”向“稳增长”转移,逆周期政策逐步发力。“做好今明两年宏观政策衔接”的要求可能意味着部分明年的政策主线将提前至今年底。

传统的“稳增长”政策将更加注重灵活精准,比如通过结构性的货币政策工具支持绿色和小微企业发展,财政支出在新能源、半导体等领域加大投入。过去大水漫灌的宏观政策时代可能一去不返。

货币政策选择可能以稳货币+宽信用为主,并通过结构性货币政策工具支持绿色低碳转型和小微企业发展。

2022 年大类资产表现的排序或为上半年股票>商品>债券,下半年股票>债券>商品。

2、中金公司:

目前中国与海外经济周期明显错位,海外流动性收紧或对中国资产影响有限。我们认为中国资产轮动更多受国内宏观环境影响,可能走出独立行情。

进入 2022 年,政策重心可能开始向“稳增长”倾斜,经济有望逐渐企稳,建议适度超配中国资产。

我们建议在未来 3-6 个月里适度超配中国股票与利率债。长期看,中国股市仍然是结构层面机会多于指数层面机会。

综合考虑信贷脉冲信号与宏观环境,我们认为股票指数可能在今年年底开始一波行情,利率仍有下行空间,但资产升值空间可能有限。

3、高盛集团

中国市场估值处于近年来的历史低位。

我们认为最近市场33%的回调从历史来看属于 “大幅”回调,但往往随后会出现市场的强劲恢复。

随着2022年的进展,我们认为中国股市周期可能逐渐进入“Hope”段,“Hope”阶段过后往往伴随着上涨。

随着政策放松和监管可见性提高,我们预测市场估值有可能在2022年迎来修复/扩张。

通货膨胀与滞胀:对股市构成的风险可控。

二:机会

1、中信证券

2022 年我国投资端可能呈现更多“后周期”特征,制造业和基建投资有望成为支撑。

当前股债性价比正处于均值附近,缺乏指向性,但中证 500 的配置价值高于沪深 300。认为这一轮中证 500 优于沪深 300 是中长期的风格均值回归。

结构上,前期受到成本抑制的中下游制造业、景气尚未充分恢复的消费,以及今年受反垄断监管影响的港股互联网可能提供最佳的配置机会。

跨年期间的异常气候以及新一轮猪周期的启动可能表示当前商品领域最值得做多的资产是农产品

2、中金公司

港股经过明显回调后,估值低于历史均值。从估值角度出发,随着相关产业政策靴子落地,中国低估值风险资产,尤其是港股可能具有更大的上涨潜力。

如果全球“滞胀”程度加深,风险偏好下降,黄金可能成为良好的对冲标的。综合不同情景的资产表现,我们建议标配黄金。

建议 A 股自下而上布局,重点关注:

1)泛消费行业中估值回调较多且预期边际改善的标的,如家电、食品饮料、部分医药等;

2)顺应产业政策导向的成长板块,逢低吸纳电动车产业链、光伏、科技硬件等板块优质个股;

3)逐步向中下游制造业板块中相对弹性好、需求恢复较好的标的倾斜,如汽车零部件等。

对于港股,我们建议关注具有稳健盈利增长和经营性现金流的成长风格标的:

1)互联网、电动车产业链、新能源、先进制造板块中经营稳健、估值合理的标的;

2)部分计入悲观预期过多板块的修复机会,如生物科技板块

3、高盛集团

我们看好半导体、互联网零售以及传媒娱乐行业。

我们预测,如果监管强度常态化或左尾风险被消除,中国互联网行业将被重估约20%

沪深300指数估值预期及目标点位+13%

三:风险

1、中信证券

在商品房销售转暖以前,房地产投资可能继续承压,2021年大概率是本轮房地产周期的顶部。

2022 年全球总需求的见顶预计带动工业品价格见顶,这一轮商品牛市仍然可以对标2009~2011年金融危机后的大宗商品牛市,2022 年大概率会成为全球疫后经济复苏的顶部,本轮工业品牛市预计也将达到顶部,部分品种如煤炭可能顶部已经出现。但是在碳中和背景下有产能置换和退出要求的品种可能受到成本端的支撑。

全球疫情进展具有不确定性;国内外货币政策选择可能与预期不符;碳中和背景下工业品供给的收缩可能超预期;中美关系可能超预期恶化。

2、中金公司

海外主要发达国家进入复苏周期的中后半程,叠加宽松政策退出,增长斜率逐渐平坦,资产回报相对下降,风险相对上升,建议将海外资产由超配调整为标配。

目前商品价格已经演绎比较高,供需矛盾缓解之后,可能开始均值回归,我们建议逐渐降低商品配置,例如煤炭石油工业金属。如果我们的观点没有兑现,2022 年全球滞胀程度加深,中国资产可能韧性较好。

部分新兴市场同时面临通胀失控、汇率贬值、外汇流失、债务高企、疫情反复等多重压力,可能是海外流动性收紧环境下全球市场的“最脆弱一环”,建议维持低配。

3、高盛集团

房地产相关行业更加保守。

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